（原标题：台积电(TSM.US)行将公布功绩kaiyun，大摩前瞻三大重要变量）

智通财经APP获悉，台积电(TSM.US)行将于周四公布财报，其股价进展与功绩预期将呈现"需求分化+本事溢价"的双重运转逻辑。大摩给出1288元新台币指标价，隐含17.6%的上行空间，并保管“买入”评级。

收入预测：三季度或获胜绩分水岭

大摩以为台积电2025年收入增长存在三档现象：若三季度收入环比增5%(同比超30%)，全年收入增速有望打破30%;若环比增0-3%(同比约20%)，则全年增速落至20%区间;最悲不雅现象下环比降1-3%，全年增速将保管在20%把握。

这一弹性空间突显半导体行业的需求结构性分化，AI做事器芯片需求赓续火爆，而智妙手机与PC端破费仍显疲软。值得留心的是，台积电先进制程产能应用率在2025年下半年未现下滑，英伟达(NVDA.US)GB200系列芯片的赓续扩产成为重要支柱。

毛利率韧性：53%红线背后的订价权

大摩预测三季度毛利率将保管53%-58%的高位区间，即便在悲不雅现象下仍能守住53%红线。这一判断基于两大支柱：其一，台积电对大客户禁受"本事溢价+产能绑定"计谋，3nm制程报价较5nm擢升20%-25%;其二，CoWoS先进封装产能应用率超95%，单元老本赓续摊薄。

更值得关心的是，研报暗意2026年晶圆价钱存在上调可能，若届时AI需求保管刻下强度，台积电有望通过价钱计谋进一步闲暇利润壁垒。

需求密码：AI撑起半边天

研报揭示台积电功绩的上行风险聚首于三点：1)AI芯片需求超预期，刻下H100/H200芯片代工订单已排至2026年;2)英特尔(INTC.US)CPU外包业务在2025-2027年加快放量，瞻望孝敬5%-8%收入增量;3)加密货币市集回暖带动ASIC芯片投片量回升。

下行风险则包括：1)破费电子库存调整赓续至2025年底;2)3nm以下制程客户拓展不足预期;3)好意思国/欧洲工场运营老本超支。大摩相配强调，台积电在先进制程边界的本事代差(较三星2nm良率低20个百分点)组成中枢护城河。

投资焦点：三大变量决定估值弹性

大摩提议投资者重心关心7月17日台积电法说会的三大信号：1)全年收入率领是否上修至30%区间;2)对2026年晶圆价钱计谋的明确表述;3)AI需求赓续性及非AI应用复苏节律的量化判断。

若上述三大变量均朝积极标的演绎，台积电估值有望打破25倍动态市盈率，反之则需警惕15倍市盈率的下行风险。在买卖保护方针升温布景下，研报相配辅导关心好意思国6%入口关税对台积好意思系客户老本的影响，但强调其本事不行替代性将弱化关税冲击。

结语：周期波动中的笃定性与不笃定性

这份研报折射出台积电的非凡定位：既是半导体周期的风向标，又是AI更始的底层受益者。当传统破费电子需求疲软与前沿本事需求爆发变成对冲，台积电的功绩弹性正巧成为考验"本事溢价能否穿越周期"的最好样本。

关于投资者而言，把合手法说会的重要率领kaiyun，或将成为2025年下半年半导体投资的中枢赢输手。